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La desdolarización: Europa se une a la fiesta

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La actual «Guerra mundial de divisas», como la llamó el periodista alemán Daniel D. Eckert, la batalla por el futuro del sistema monetario mundial no es una película de acción superficial, sino más bien como Juego de Tronos, una serie compleja con cientos de actores y lugares que se extiende a lo largo de décadas y que exige una concentración total por parte del espectador.

La conclusión es que lo que ha sido cierto durante décadas sigue siendo válido. El dólar estadounidense sigue gozando de la confianza de los mercados, los gobiernos y los bancos centrales. Pero la fe en el dólar estadounidense se debilita un poco cada año. Europa, China, Rusia y muchos países pequeños ponen cada año nuevas iniciativas para hacerse independientes. Y el oro también juega un papel importante en esta lenta salida del dólar estadounidense. Pero para el sistema financiero mundial, ninguna de sus monedas ofrece una alternativa viable y completa al dólar estadounidense, razón por la cual cualquier noticia de la muerte del dólar estadounidense es definitivamente exagerada.

El pequeño levantamiento europeo

Desde la crisis griega de 2012, los medios de comunicación estadounidenses han dado a menudo la impresión de que la UE y el euro ya han roto o están a punto de hacerlo. Este no es el caso. Veinte años después de su creación en 1999, la zona euro es más grande que nunca. Por supuesto, nada es perfecto en la UE. Los problemas de la deuda de los estados del sur apenas han mejorado. La propia estructura de la zona euro también es criticada y descrita a menudo como necesitada de renovación.

En este contexto, las celebraciones del vigésimo aniversario del euro no fueron especialmente grandes y pomposas. Pero se hablaba mucho. En su discurso sobre el «Estado de la Unión» de septiembre de 2018, el Presidente de la Comisión de la UE, Jean-Claude Juncker, abogó por un papel más importante del euro en el sistema monetario internacional, y aportó hechos: «[El euro] es ahora la segunda moneda más utilizada en el mundo, con 60 países que vinculan sus monedas al euro de una forma u otra. Pero debemos hacer más para permitir que nuestra moneda única desempeñe plenamente su papel en la escena internacional».1

El euro representa actualmente alrededor del 20% de las reservas mundiales de divisas. Esta cantidad excede la participación de la zona euro en la producción económica mundial. Alrededor del 36% de los pagos globales ya se realizan en euros. El dólar estadounidense está al 40%. La UE importa petróleo y gas por valor de unos 300.000 millones de euros anuales. Sin embargo, el 80% de ellas se siguen facturando en dólares estadounidenses en la actualidad. Teniendo en cuenta que sólo el 2% de las importaciones de energía proceden de los EE.UU., Juncker comentó: «También es absurdo que las empresas europeas compren aviones europeos en dólares en lugar de euros».2 A pesar de todos los problemas económicos, políticos y estructurales de la zona euro, se trata de una declaración llena de confianza en sí misma.

El dólar estadounidense como arma

Por qué Europa, China y Rusia están acelerando el proceso de desdolarización sólo se puede entender si se comprende adecuadamente la importancia del acuerdo con Irán. Irán es, sobre todo, un estudio de caso de lo que Washington puede hacer si se expone al dólar estadounidense para bien o para mal.

Por supuesto, Teherán no se consideraría particularmente favorable a los Estados Unidos. Pero para participar en el comercio internacional, los iraníes tuvieron que depender del dólar estadounidense y del sistema SWIFT, que maneja los pagos internacionales. SWIFT pertenece a un consorcio bancario internacional e incluso tiene su sede en Bélgica, dentro de la UE. Sin embargo, los Estados Unidos pudieron ejercer suficiente presión para excluir a Irán de SWIFT. Eso es lo que el gobernador del Oesterreichische Nationalbank (OeNB), Ewald Nowotny, quiere decir cuando dice: «Estados Unidos está utilizando masivamente el dólar como arma. [...] Y con cada transacción en dólares uno está obligado a seguir las sanciones estadounidenses contra Irán, por ejemplo. Incluso si los EE.UU. no están directamente involucrados en un comercio. Por ejemplo, cuando se trata de exportaciones de petróleo a un país europeo.3

Con el Plan de Acción Integral Conjunto (JCPOA) firmado se creía que esta fase había terminado. Pero Donald Trump se retiró de JCPOA en mayo de 2018. Además, ha conseguido que SWIFT vuelva a expulsar a Irán. Eso fue un shock para los otros firmantes del acuerdo. De repente, la UE tomó medidas. Por primera vez desde la introducción del euro, se presentó la idea de un organismo de pago independiente. INSTEX es esta agencia. La abreviatura significa «Instrument in Support of Trade Exchanges» (Instrumento de apoyo a los intercambios comerciales). El hecho de que China y Rusia hayan prometido apoyo a INSTEX no debe sorprender.4

Los Bancos Centrales apuestan por el oro

Durante mucho tiempo, las compras de oro de los bancos centrales internacionales rara vez fueron un problema para los principales medios de comunicación. Pero cuando a principios de este año se supo que los bancos centrales habían comprado recientemente más oro en 2018 del que habían comprado desde 1971, esa revelación valió algunos titulares. Sólo en 2018 compraron 651 toneladas de oro. Esta cifra corresponde a un aumento del 74% con respecto al año anterior.5 Los analistas del Consejo Mundial del Oro esperan que las compras vuelvan a situarse en torno a las 750 toneladas este año.

Tenencias de oro de los bancos centrales, en toneladas, Q4/2000-Q4/2018

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Fuente: Consejo Mundial del Oro, Incrementum AG

Pero los números por sí solos sólo cuentan la mitad de la historia. También hay que preguntarse por qué los bancos centrales son tan trabajadores compradores de oro.

La respuesta es la desdolarización. El oro, que muchos bancos centrales incluyen ahora en sus balances a valor de mercado,6 ofrece una alternativa. De hecho, es el único activo verdaderamente neutro de que disponen los gobiernos y los bancos centrales. Alrededor de un tercio de las reservas de oro del mundo se mantienen en las bóvedas de los bancos centrales. Nadie describe mejor la lógica de los bancos que DNB, el banco central de los Países Bajos: «Las acciones, bonos y otros valores no están exentos de riesgo, y los precios pueden bajar. Pero un lingote de oro conserva su valor, incluso en tiempos de crisis. El oro es la alcancía perfecta, el ancla de la confianza del sistema financiero. Si el sistema colapsa, el stock de oro puede servir de base para reconstruirlo. El oro refuerza la confianza en la estabilidad del balance del banco central y crea una sensación de seguridad».7

Conclusión

Hay una cosa que uno no debe olvidar. Los EE.UU. todavía no han perdido la confianza de los mercados a pesar de todas las acciones de Donald Trump. Los mercados del dólar estadounidense siguen siendo, con mucho, los más grandes e importantes del mundo.

Sólo la próxima gran crisis demostrará si el euro, el yuan o el oro serán realmente capaces de perjudicar el estatus de la principal moneda del dólar estadounidense, o si al dólar estadounidense aún le queda suficiente vida para prevalecer. Hasta entonces, es probable que continúe la creciente pérdida de confianza en la moneda dominante de las últimas siete décadas.

Ronald-Peter Stöferle is managing partner and fund manager at Incrementum AG, Liechtenstein. He invests using the principles of the Austrian school of economics.

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